价格战持续二十个月，产业链全线承压
截至2025年二季度，光伏主产业链价格已连续下跌超过二十个月。多晶硅致密料成交均价从2022年高点的约30万元/吨跌至目前不足4万元/吨，跌幅超过85%；硅片、电池片、组件环节价格同步下探，其中组件招标均价已跌破0.7元/W，部分央企集采项目甚至出现0.62元/W的历史低点。据中国光伏行业协会统计，2024年全年国内多晶硅产量约182万吨，同比增长逾两成，而同期全球装机需求增速放缓至15%左右，供需错配矛盾持续加深。
现金成本线被击穿，停产检修成常态
价格快速下行直接击穿了多数企业的现金成本线。以多晶硅为例，头部企业凭借规模化与低电价优势，现金成本可控制在3.5万元/吨以内，而二三线厂商普遍在4.5万至5.5万元/吨区间。据行业机构测算，2025年上半年已有超过十家多晶硅企业实施停产或检修，涉及产能约占总产能的15%。硅片环节同样明显，两家头部企业率先下调开工率，月度排产环比下降约20%。组件端，部分中小厂商已停止国内报价，转向代工或退出市场。
政策与市场双轮驱动，出清路径渐明
产能出清并非完全由市场自发完成。2024年下半年以来，工信部等部门多次召集行业座谈，推动落后产能退出，并提高新建项目在技术指标、能耗与资本金方面的门槛。与此同时，头部企业通过长单锁定、技术迭代（如TOPCon、HJT、BC电池）拉开成本差距，进一步压缩二三线厂商生存空间。据不完全统计，2025年以来已有至少八家光伏企业公告终止或延期扩产计划，涉及投资额超过300亿元。行业并购整合案例也在增加，部分拥有技术储备但现金流紧张的企业成为被整合对象。
出清尚需时间，结构性机会与风险并存
尽管出清信号明确，但过程可能比预期更长。一方面，地方政府对当地光伏企业的纾困意愿、企业自身的融资能力差异，使得部分低效产能难以迅速退出；另一方面，海外市场贸易壁垒与需求波动，增加了出口导向型企业的经营不确定性。从投资视角看，具备成本优势、现金流稳健且技术路线清晰的头部企业有望在出清后期受益，但需警惕产能出清不及预期、价格战再度延长带来的盈利修复推迟风险。
风险提示：本文数据来源于中国光伏行业协会、上市公司公告及公开行业研报，仅供参考，不构成任何投资建议。光伏行业产能出清节奏受政策、需求及企业行为等多重因素影响，存在较大不确定性。