算力基建进入“招标季”：单月释放超300亿元
进入2025年二季度，国内算力中心建设项目的招投标节奏明显加快。据不完全统计，仅4月至5月中旬，全国范围内公开披露的智算中心、超算中心及配套项目招标金额已超过300亿元，涉及内蒙古、甘肃、贵州、长三角及粤港澳等核心枢纽节点。与往年不同，本轮招标呈现出“大单化、集群化、绿电绑定”三大特征。
从招标主体看，地方政府平台公司、三大运营商以及头部互联网企业仍是主力。其中，某西部枢纽节点的一个智算中心EPC总承包项目，单标段预算就达到42亿元，规划算力规模超过3000P（FP16），并要求配套建设220kV变电站及余热回收系统。这类“算力+能源”一体化招标，正在成为新常态。
中标格局：央企与地方国企主导，设备商分食细分标段
从中标结果看，具备电力、土建、机电总包能力的央企工程局和省级建工集团拿下了大部分EPC大单。例如，某西北智算产业园一期项目由两家央企联合体中标，中标金额约28.6亿元，工期14个月。而在服务器、液冷系统、网络设备等细分标段中，华为、浪潮、曙光、新华三等厂商则各有所获。
值得关注的是，液冷渗透率在本轮招标中显著提升。多个项目明确要求PUE低于1.25，且支持冷板式液冷，部分项目甚至将液冷比例作为评分项，权重占到技术分的15%—20%。这直接推高了单机柜造价，也使得具备液冷交付经验的集成商获得溢价空间。
资金结构：专项债+政策性金融+产业基金
钱从哪里来，是算力中心能否落地的关键。从已披露的招标文件看，资金来源大致分为三类：一是地方政府专项债，占比约四成；二是政策性银行中长期贷款，如国家开发银行、农业发展银行提供的低息资金；三是产业基金与运营商自筹。部分项目还引入了“算力券”预购模式，即由下游AI企业提前锁定算力，形成现金流闭环。
不过，有业内财务顾问指出，部分西部项目的资本金比例偏低，依赖后续运营收入偿还贷款，若上架率不及预期，可能面临再融资压力。招标文件中要求投标人具备“算力运营经验”或“可引入不少于X家AI企业入驻”的条款，正是对这一风险的缓释设计。
趋势判断：从“建算力”转向“用算力”
与2023—2024年“抢建”阶段不同，2025年的招标更强调算力消纳。多个项目将“算力调度平台”和“行业模型适配”纳入建设内容，要求中标方不仅交付硬件，还要提供至少一年的运营辅导。这意味着，纯土建或纯设备供应的投标人优势减弱，具备“建设+运营+生态”综合能力的联合体更受青睐。
对于二级市场投资者而言，算力中心招标放量确实带来订单预期，但需注意项目回款周期长、地方财政承压、上架率不确定等现实约束。招标金额不等于当期收入，中标也不等于利润兑现。
风险提示：本文数据基于公开招标信息整理，不构成任何投资建议。算力中心项目存在建设延期、上架率不足及回款风险，请投资者独立判断。